王力安防(605268):致同会计师事务所（特殊普通合伙）关于王力安防科技股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中有关财务会计问题的回复
原标题:王力安防:致同会计师事务所（特殊普通合伙）关于王力安防科技股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函中有关财务会计问题的回复
贵所于 2026年 7月 6日出具的《关于王力安防科技股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审（再融资）〔2026〕209 号）（以下简称问询函）已收悉。致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称我们）对王力安防科技股份有限公司（以下简称王力安防公司或公司）问询函所列问题进行了认真核查，现将有关问题的核查情况和核查意见说明如下：
关于本次发行方案及募投项目。根据申报材料，1）本次募集资金不超过 30,000 万元，发行对象为包括王健恺在内的不超过 35 名特定投资者，王健恺拟认购金额不超过 6,000 万元。2）本次募投项目“湖北王力安防产品有限公司智能门窗系列产品项目”建成后，公司将新增每年 50 万樘安全门、20 万樘木门以及 10 万平方米门窗的产能。3）本次募投项目的税后内部收益率 10.50%，税后投资回收期（含建设期）8.77 年。4）公司前次募集资金系 2021 年首发上市募集资金，2023 至 2025 年度累计实现效益 29,135.80 万元，低于预期。
请发行人说明：......（5）分析公司前次募投项目实现效益不及预期的具体原因，相关影响因素是否将对本次募投项目实施造成重大不利影响；本次募投项目的产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本等核心参数是否已考虑相关不利因素，本次募投项目内部收益率、投资回收期等指标测算结果是否谨慎、合理。
......请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5 条、《监管规则适用指引——发行类第 7 号》第 5 条、第 6 条对问题（5）进行核查并发表明确意见。
1、分析公司前次募投项目实现效益不及预期的具体原因，相关影响因素是否将对本次募投项目实施造成重大不利影响
公司前次募投项目于 2023年 9月达到预定可使用状态，自 2023年 9月至2025年实现效益与预期效益对比情况如下：
由上表可知，公司前次募投项目预计效益实现率为 70.59%，未达预期，主要原因如下：
①房地产行业处于调整周期，公司营业收入未达预期，存货周转变慢 公司于 2021年 2月 IPO上市，前次募集项目可行性报告期间，国内房地产行业无论销售金额还是销售量都逐年上升，处于景气状态，产品单价及下游需求都处于高点，相应的财务数据也比较高。而报告期内，国内房地产行业处于调整周期，行业整体景气度有所下滑。同时，行业竞争加剧，公司产品销售规模未能达到可研测算时的预期，最终实现营业收入 313,822.69万元，较预期减少 55,733.98万元，营业收入实现比例为 84.92%，是项目整体效益未达预期的核心原因；因行业下行，存货周转变慢，公司计提存货跌价准备金额增加。
项目运营期内受房地产行业流动性收紧、房企债务风险暴露影响，部分房地产客户存在回款周期拉长、资金周转困难的情况，公司对应收账款的可收回性进行审慎评估。基于谨慎性原则，公司报告期内计提大额信用减值损失 3,886.53万元，进一步导致项目实现收益下降。
综上，公司前次募投项目效益未达预期，主要系受行业周期及客户回款等因素影响所致，具备合理性。
首先，在本次募投项目规划阶段，公司已经考虑了下游房地产行业阶段性调整、部分房企客户信用风险加剧等因素，对销售价格、产能规划、市场前景等方面保持审慎预测。同时，我国房地产行业当前处于调整阶段，经过近几年波动，房地产行业正趋于平稳，公司作为国内生产规模最大的安全门企业之一，首家安全门上市企业，近两年无论工程端销售额还是经销端销售额整体均逆势增长，用户满意度较高，未来市场占有率仍有较大的提升空间。
公司已严控高风险房企客户合作规模，建立客户信用分级及动态跟踪机制，缩短回款周期，可适当缓解前次募投项目面临的减值压力。此外，公司持续拓展经销商零售业务市场，同步完善预算、成本管控体系，经营抗周期能力较前次募投实施阶段明显提升。
综上，影响前次募投项目效益不及预期的因素不会对本次募投项目实施造成重大不利影响。
2、本次募投项目的产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本等核心参数是否已考虑相关不利因素，本次募投项目内部收益率、投资回收期等指标测算结果是否谨慎、合理
2026年 5月，公司更新出具了《湖北王力安防产品有限公司智能门窗系列产品项目可行性研究报告》，募投项目效益测算合理考虑了相关影响因素，具有合理性及谨慎性。产能利用率、价格变动趋势及单价、成本费用等核心参数情况具体如下：
安全门运营期第一年至第三 年的产销量分别为 15万樘、 37.5万樘、42.5万樘，第四 年起为 50万樘。
木门运营期第一年至第三年 的产销量分别为 6万樘、15 万樘、17万樘，第四年起为 20万樘。
门窗运营期第一年至第三年 的产销量分别为 3万平米、 7.5万平米、8.5万平米，第 四年起为 10万平米。
项目主营业务成本构成主要 是直接材料、直接人工、制 造费用等，费用主要包括销 售费用、管理费用。
因此，本次募投的产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本等核心参数已考虑相关不利因素，具备谨慎性与合理性。
如上，本次募投项目的税后内部收益率 10.50%，税后投资回收期（含建设期）8.77年。项目进入运行期且完全达产后，公司将形成年产 50万樘安全门、20万樘木门及 10万平方米门窗等产品的生产能力，完全达产后新增年均实现销售收入 64,000.00万元，新增年均净利润 6,266.11万元，项目达产当年毛利率为 26.56%，低于公司报告期各期主营业务毛利率 27.67%、27.41%和27.82%，因此，本次募投项目内部收益率、投资回收期等指标测算结果具备谨慎性与合理性，项目投产后具备稳定、可持续的经济效益与社会效益。
1、查阅前次募投项目可行性分析报告及前次募投项目效益实现测算表，并进行对比分析；
2、查阅本次募投项目及公司所处行业相关的行业资料和产业政策、可比公司相关信息、募投项目可行性研究报告等；
3、 查阅公司募投项目效益测算明细，了解并复核效益测算中主要参数的测算依据、测算过程，将主要指标与公司历史同类项目、同行业可比项目进行比较，检验效益测算是否谨慎、合理。
公司前次募投项目实现效益不及预期的原因具备合理性，相关影响因素不会对本次募投项目实施造成重大不利影响；本次募投项目的产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本等核心参数已考虑相关不利因素，本次募投项目内部收益率、投资回收期等指标测算结果具备谨慎性、合理性。
（四）请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18号》第5条、《监管规则适用指引——发行类第7号》第5条、第6条对问题（5）进行核查并发表明确意见
经核查，王力安防公司本次募投项目为 “湖北王力安防产品有限公司智能门窗系 列产品项目”及补充流动资金，其中补充 流动资金的比例未超过募集资金总额 30%。
经核查，本次募投项目之“湖北王力安防产品有限公司智能门窗系列产品项目”拟 使用募集资金部分为工程建设费用、设 备购置及安装费用、土地购置费用等组 成，均属于资本性支出，预备费、铺底 流动资金拟以自有资金投入，不存在使 用募集资金投入非资本性支出项目的情 形。
经核查，王力安防公司已结合最新可 行性研究报告、内部决策文件或其他 同类文件的内容，披露了效益预测的 假设条件、计算基础及计算过程。本 次募投项目可行性研究报告出具时间 为 2026年 5月，预计效益的计算基础 未发生重大变化。
经核查，王力安防公司本次募投项目 内部收益率及投资回收期的测算过程 以及所使用的收益数据合理，王力安 防公司已披露本次发行对公司经营的 预计影响。
经核查，王力安防公司已与现有业务 的经营情况进行纵向对比并与可比公 司的经营情况进行横向对比，本次募 投项目相关收益指标具有合理性。
我们已结合前述情况进行核查，本次 募投项目效益预测具备谨慎性、合理 性；截至本回复出具之日，本次募投 项目效益预测基础或经营环境未发生 重大变化。
公司前次募集资金为首次公开发行股 票募集资金，不涉及发行公司债、发 行优先股或发行股份购买资产，不适 用本条规定。
公司本次募集资金为向特定对象发行 股票募集资金，不涉及发行优先股， 不适用本条规定。
经核查，我们以积极方式对前次募集 资金使用情况报告是否已经按照相关 规定编制，以及是否如实反映了上市 公司前次募集资金使用情况发表了鉴 证意见。
经核查，公司于 2026年 5月 25日公 告《前次募集资金使用情况报告》， 在报告中对上述要求内容进行了说 明。
经核查，（1）公司于 2026年 5月 25 日公告《前次募集资金使用情况报 告》，在报告中以对照表的方式对比 说明了前次募集资金实际使用情况； 2）公司前次募集资金实际投资项目 未发生变更；（3）公司前次募集资 金实际投资金额与募集后承诺投资金 额的差额系闲置募集资金在存放期间 所产生的利息收入净额和理财产品收 益投入使用所致，不存在重大差异； 4）公司前次募集资金投资项目不存 在对外转让或置换的情况；（5）为 提高暂时闲置的募集资金使用效率和 效益，结合公司实际生产经营需要， 公司存在将暂时闲置的募集资金用于 现金管理的情况。公司在《前次募集 资金使用情况报告》对使用前次募集 资金用于现金管理的情况进行了说 明。（6）截至本次向特定对象发行 股票预案董事会召开日（2026年 5月 25日）王力安防首发募集资金余额为 0元，实际已投入资金 60,272.19万 元，募集资金已按既定计划全部使用 完毕。
经核查，公司已在《前次募集资金使 用情况报告》对实现经济效益情况进 行了对照说明。前次募投项目之“新 增年产 36万套物联网智能家居生产 基地建设项目”于 2023年 9月达到预 定可使用状态，截至 2025年 12月 31 日，公司募投项目实现效益 29,135.80 万元，预计效益实现率为 70.59%，主 要受行业周期及客户回款周期影响， 信用减值损失金额及期间费用波动导 致项目收益率不及预期。
经核查，公司前次募集资金使用不涉 及以资产认购股份，不适用本条规 定。
综上所述，我们认为，公司符合《证券期货法律适用意见第 18号》第 5条和《监管规则适用指引——发行类第 7号》第 5条、第 6条的相关规定。
关于公司业务与经营情况。根据申报材料，1）报告期内，公司主营业务收入为 287,509.68万元、298,587.60 万元及 308,675.40 万元；扣非归母净利润分别为 4,652.62 万元、12,950.88 万元和 10,144.64 万元。2）报告期内，公司经销收入分别为 132,584.84 万元、148,045.77 万元、153,007.72 万元。3）报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 116,657.68 万元、136,182.57 万元、138,461.85 万元。4）报告期各期末，公司其他应收款账面余额分别为
请发行人说明：（1）结合下游房产竣工及集采需求、行业竞争格局、渠道结构变化、产品单价及单位成本变化、期间费用等，说明报告期内公司收入、毛利率及净利润变化的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势是否存在差异，分析房地产行业周期变化对公司后续经营业绩的具体影响；（2）结合报告期内公司主要经销商变动情况、经销商库存水平、采购频次等，说明公司经销模式收入上升的原因及合理性，是否存在向经销商压货或提前铺货的情形；（3）公司报告期内应收账款规模变动的原因；结合应收账款账龄、期后回款情况、单项计提内容及依据、相关房地产客户偿债能力、同行业可比公司坏账计提情况等，说明公司坏账计提是否充分；（4）公司报告期内其他应收款的变动原因，结合房地产客户的经营和资金状况、其他应收款账龄等，分析公司其他应收款坏账准备计提是否充分；（5）报告期内存货规模波动的原因，发出商品与业务规模是否匹配；结合库龄、存货跌价准备计提政策、可变现净值计算依据、期后结转情况、同行业可比公司跌价计提情况等，说明公司存货跌价准备计提的充分性。
1、结合下游房产竣工及集采需求、行业竞争格局、渠道结构变化、产品单价及单位成本变化、期间费用等，说明报告期内公司收入、毛利率及净利润变化的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势是否存在差异，分析房地产行业周期变化对公司后续经营业绩的具体影响。
（1）结合下游房产竣工及集采需求、行业竞争格局、渠道结构变化、产品单价及单位成本变化、期间费用等，说明报告期内公司收入、毛利率及净利润变化的原因及合理性
房地产行业的新建住宅是安全门、木门及门窗产品需求的重要来源之一，新建住宅开发规模和速度直接决定了安全门、木门及门窗产品的市场需求量。
2012年至 2021年，房地产处于快速扩张阶段，最高达到了 13.76万亿元，2022年起受宏观经济波动以及房地产政策波动等因素影响，房地产开发投资规模 呈下降态势，但 2025年仍有 8.28万亿元，其中，住宅投资 6.35万亿元，办公 楼投资 0.32万亿元，商业营业用房投资 0.59万亿元，市场规模巨大。 数据来源：国家统计局
安全门包括入户门及配套防火门，新建现代住宅每户安装 1樘入户门；同时，住宅楼宇的通道门及管井门通常也采用防火门，入户门与通道门和管井门的樘数比大约为 1:2；另外，很多现代住宅每套房还至少配有一间避难间，即室内门也至少配有 1樘防火门，故每户住宅竣工将产生至少 4樘安全门需求。
根据国家统计局数据，我国 2021年至 2023年，年平均竣工套数在 650万套左右。2024年竣工套数有所下降，但仍在 535万套以上。2025年新建商品房销售面积 88,101万平方米，比上年下降 8.7%。假设未来数年新增住房竣工套数保持 488万套数量，则新增住房市场的安全门需求为每年 1,952万樘，若每樘安全门价格按本次募投项目单价 950元预估，则新增住房市场的安全门市场规模近 190亿元，木门及门窗的配套需求则更大。
综上，我国新增住房市场规模较大，安全门、木门及门窗配套产品拥有稳定持续的市场需求。此外，存量房翻新、旧房改造为公司产品创造持续性需求。报告期内，部分头部房地产企业采用集采模式，如华润置地等，公司与该部分客户合作关系及采购规模保持稳定。
安全门行业的产业分布具有明显的地域集中分布的特征，安全门产业在浙江永康呈现出行业地域集中的特点。
永康市五金业和冶金业的发展为安全门产业提供完善的产业链基础，在国内安全门产业崛起时，永康的安全门产业异军突起，形成了多个自主品牌，随着品牌集中度出现提高的趋势，永康已经形成了完整的安全门产业链。
随着国家不断出台新的政策对安防行业及门窗制造行业进行规划和支持，行业监管体系不断健全，行业标准不断完善，涉及防盗门、防火门、木门、防盗锁等产品类别，覆盖门窗产品的五金件、包装材料、胶条等配件，并对门窗制品的各类测试做了详细规定，2024年修订后的新国标对安全门性能与技术标准要求更严苛细化，涵盖防盗、防火、环保等方面。监管体系的健全及行业标准的完善有助于促进整个门窗行业优胜劣汰，促使企业重质量与创
目前，行业内头部品牌市占率较低，市占率提升空间大。而受近几年宏观经济压力影响，小企业出清加速，头部企业有波动，向有优势的头部企业集中。随着房地产行业阶段性调整，头部安全门企业可以凭借其自身在规模、技术、渠道、资金等方面优势，不断提升市场份额，推动行业集中化程度不断提高。
公司凭借其自身在规模、技术、渠道、资金等方面的竞争优势，积极抓住行业阶段性调整机会，通过“总部训战会”、“实战案例解析”、“标杆经验分享”等方式，持续开展一系列营销活动，深度赋能经销商、工程渠道业务，使得报告期内营业收入有所增长。
报告期内，经销商客户实现的销售收入占主营业务收入的比重分别为46.11%、49.58%和 49.57%，占比相对稳定，其中经销商零售（C端）渠道业务收入占比呈现提升趋势，分别为 20.58%、24.29%和 25.92%；工程业务客户实现的收入占主营业务收入的比重分别为 51.68%、48.49%和 48.77%，呈现波动下降的趋势；前述经销商渠道和工程渠道业务合计收入金额占主营业务收入的比例稳定在 98%左右，系公司最主要的收入渠道；电商渠道实现收入占主营业务收入的比例分别为 2.20%、1.92%和 1.66%，占比相对较小。
报告期内，公司主营产品销售单价受市场竞争、产品结构变动及原材料价格波动等因素影响，产品售价整体呈现下降趋势，具体情况如下： 单位：元/樘
报告期内，全球经济面临增长乏力，叠加国内经济结构调整导致建筑、制造业等核心用钢行业需求疲软；此外，钢铁行业长期存在产能过剩问题，供应端仍保持较高水平，受钢材整体供需情况影响，公司钢材采购价格逐年下降，报告期内下降比例分别为 7.06%、8.99%，因此公司为应对市场竞争，以免错失竞争机会，在产品定价中及时跟踪钢材价格波动情况，及时调整产品定价，导致公司钢质门销售均价有所下降。
报告期内，公司其他门的平均销售单价波动下降，2024年度和 2025年波动幅度分别为-18.98%和 5.94%，其中 2024年下降幅度相对较大，主要系其他门的产品结构的变动影响所致。装甲门、铸铝门、铜门等销售价格高于木门等其他常规门，2024年度木门销售占比大幅上升，拉低了平均销售单价。
因此，受到下游房地产市场下行、安全门行业竞争激烈、主要原材料价格下降及部分产品销售规模变动等因素影响，报告期内公司主营产品销售价格呈现下降趋势。
其他门的单位成本变动趋势与销售单价波动趋势一致，主要系木门销售占比变动所致。
报告期内，钢质门产品毛利率分别为 27.86%、28.82%和 30.22%，钢质门产品作为公司的传统领域优势产品，2023年至 2025年毛利率有所上升。主要原因一是公司生产基地实现产能逐步增长，规模效应显现，同时公司加强成本控制，促进公司降本增效；二是钢材等主要原材料价格较上年同期有所下降，导致该产品单位成本有所下降；同时，受前述成本下降及市场竞争等影响，产品销售价格略有下调，单位成本下降幅度大于平均售价下降幅度，综合导致报告期内钢质门产品毛利率有所上升。
2024年度毛利率较上一年度减少了 1.75个百分点，主要系受装甲门、铸铝门铜门等其他门产品销售规模变动影响所致：装甲门、铸铝门、铜门等其他门销售价格高于木门等其他常规门，其中 2024年度木门销售收入增长 62.59%，低毛利产品销售规模有所增加，导致其他门整体毛利率有所下降。2025年度，公司其他门产品毛利率为 22.98%，较上一年度减少了 0.7个百分点，变动较小。
综上，公司主营业务毛利率保持相对稳定，钢质门产品毛利率略有上升的原因主要系原材料价格下降及规模效应影响；其他门毛利率波动上升的主要原因系受装甲门、铸铝门、铜门等其他门产品销售规模变动影响所致，具备合理性。
报告期内，公司营业收入稳步上升，毛利率稳中有升，期间费用占营业收入的比重分别为 17.38%、18.34%和 17.86%，期间费用与营业收入保持匹配，净利润波动较大，主要系受信用减值损失波动直接影响，具体情况如下： 单位：万元
自 2023年四季度开始，房地产行业供给侧的政策支持力度逐渐加大，对市场起到了一定积极作用，配合需求侧降低房贷利率、税费层面优化等措施，楼市逐步企稳，且 2023年公司已充分计提信用减值损失，受此影响，2024年度公司确认信用减值损失金额 5,508.95万元，较 2023年计提的信用减值损失大幅减少，使得当年度净利润较上年大幅上升。
2025年，部分房地产行业客户财务状况进一步恶化，公司基于根据客户回款情况、同行业计提比例情况等因素综合考虑，对包括融创、金科等房地产企业在内的应收账款合计计提了 11,173.41万元的信用减值损失。
综上，安全门下游新建住宅竣工及存量更新市场规模较大，行业集中度持续提升，公司凭借渠道运营、规模化生产实现营收增长、综合毛利率维持平稳，细分品类毛利率由售价、成本及产品结构变化驱动，变动具备商业合理性。报告期内，公司净利润有所波动，主要系下游地产客户回款不确定性带来信用减值损失计提金额逐年变化所致，该波动符合下游房地产行业周期特征，变动具备合理性。
报告期内，公司门类产品毛利率与同行业可比公司相关产品毛利率对比情况如下：
报告期内，公司主要产品钢质安全门毛利率分别为 27.86%、28.82%和30.22%，其他门毛利率分别为 25.44%、23.69%和 22.98%，同行业可比公司相关门类产品毛利率平均值分别为 23.74%、18.65%和 13.75%，呈逐年下降趋势，公司主要产品与同行业可比公司相关产品毛利率波动趋势存在一定差异，主要系产品结构、市场定位、收入规模等方面存在差异所致。
2023年，公司钢质安全门、其他门的毛利率维持在 25%左右，与同行业可比公司相关产品的平均毛利率 23.74%相比，基本相符。2024年度，公司门类产品毛利率较上一年度有所提升，且高于同行业可比公司平均水平，其中公司其他门毛利率与顶固集创的定制生态门、江山欧派的夹板模压门毛利率较为接近。
公司门类产品毛利率高于同行业可比公司平均水平的主要原因，一方面系同行业公司相关产品毛利率受行业市场下滑、收入结构变化等因素影响，较上一年度有所下降，如江山欧派的实木复合门毛利率降低 10.52个百分点；另一方面，公司钢质安全门产品受钢材原材料价格下降、市场竞争等因素使得产品单价跟同行业可比公司一样有所下降，但由于公司规模效应、公司降本增效措施等因素的影响单位成本下降更大，产品毛利率反而有所上升。
2025年，下游房地产行业增量放缓，行业竞争加剧，同行业可比公司出现毛利率持续下滑的趋势。顶固集创、江山欧派的传统门类产品毛利率均呈现大幅下滑，主要原因是前述同行业可比公司以传统木门为主，行业内传统木门价格战较为激烈、且受市场订单不足影响，导致的固定成本摊薄效应减弱，梦天家居通过产品结构调整实现 2025年毛利率回升，与公司钢质安全门毛利率上升趋势保持一致。
同行业公司中，顶固集创是一家全屋一体化高端整体定制家居解决方案综合服务商，该公司以定制衣柜类和精品五金类为主要产品，门类产品营业收入占比不超过 7%；江山欧派是一家专业制门企业，该公司以实木复合门、夹板模压门等门类产品为核心；梦天家居主要从事定制化木质家具的设计、研发、生产和销售；上述江山欧派和梦天家居的门类产品营业收入平均占比虽超过 50%，但均以室内木门为主要产品。从行业格局与产品盈利特性来看，国内室内木门行业准入门槛较低，市场参与者数量众多，中小厂商同质化严重，行业长期处于充分竞争、低价内卷的市场格局，多数企业以价格竞争为主要获客手段，行业整体溢价能力弱，盈利空间持续被压缩，室内木门整体行业平均毛利率水平显著偏低。而公司主营的安全入户门属于建筑安防配套产品，具备防盗、防爆、防风、安全防护等特殊功能性要求，产品研发、生产工艺、材质标准、质检规范高于普通室内木门，产品技术壁垒与品质门槛更高，具备更强的产品溢价能力与盈利稳定性。
因此，公司与同行业公司的产品结构存在一定差异，导致公司主要产品与同行业可比公司相关产品毛利率波动趋势存在不一致，具备合理性。
从行业整体来看，我国安全门生产制造企业数量众多，主要集中在浙江永康、东北和川渝地区。据统计，永康作为中国的“五金之都”和“中国门都”，安全门行业整体呈现产地地域分布集中的特点，但市场整体集中度处于较低水平，竞争相对激烈。而王力安防在门类产品实现收入规模远高于梦天家居、顶固集创，与江山欧派接近，并于 2021年在上交所主板上市，成为国内首家安防门锁行业上市企业，公司系行业内知名品牌企业，凭借长期积累的品牌知名度、规模化的生产能力以及相对完善的销售与服务网络等优势，拥有相对领先的市场地位。因此，公司与同行业公司的市场定位存在一定差异，导致公司主要产品与同行业可比公司相关产品毛利率波动趋势存在不一致，具备合理性。
综上，公司主要产品与同行业可比公司相关产品毛利率波动趋势存在不一致，主要系产品结构、市场定位等方面存在差异所致。
报告期内，公司与梦天家居、顶固集创和江山欧派等同行业可比公司营业收入、利润变动趋势，具体情况如下：
公司作为国内安防门锁龙头企业，主营产品钢质安全门具备显著抗周期优势。一方面，公司核心产品钢质安全门为住宅交付刚需品类，在行业下行周期中需求稳定性显著优于木门、定制家居品类；另一方面，公司凭借在钢质安全门领域积累的品牌影响力，并借助规模化、成本控制、渠道覆盖等竞争优势，产品结构优化成效显著，2024年其他门（含铸铝门等）业务收入92,979.29万元，同比大幅增长 28.68%，成为公司业绩增长核心新引擎，有效对冲地产行业整体下行压力。同时，公司 2023年度已对高风险房企应收款项充分、足额计提信用减值损失，2024年高风险客户无重大负面情形，因此未产生大额减值拖累利润，此外公司期间费用保持稳定，最终实现净利润大幅增长。
司处于重大渠道战略转型阶段，由单一直营工程大客户模式转向直营工程+代理商工程双轨模式，新渠道开拓、团队磨合、市场培育产生阶段性成本，费用刚性难以压降，叠加当期应收款项账龄拉长、计提大额信用减值损失，净利润大幅下滑；顶固集创受行业整体增速放缓、市场竞争白热化影响，终端市场开拓受阻，订单落地不及预期，2024年营业收入同比下降 20.06%，收入端明显收缩；同时当期计提大额信用减值损失，叠加转型期费用管控难度较大，业绩显著承压下滑；梦天家居核心木门类业务同质化竞争激烈，受地产竣工疲软、终端需求萎缩影响，主业收入持续承压，净利润同步下降。
2) 2025年度公司营业收入整体稳健，净利润有所下降，与可比公司存在差异
2025年度，公司营业收入整体稳健与可比公司下降趋势相比，存在一定差异，此外均受行业信用风险持续发酵影响，当期利润均有所下降，具备行业共性特征，具体分析如下：
2025年行业整体持续承压背景下，公司核心主业逆势稳健增长，钢质安全门收入 192,203.08万元，同比增长 2.07%，充分体现公司钢质安全门龙头的市场壁垒、规模优势、渠道优势及行业集中度提升红利。同时，公司其他门业务延续高增长态势，全年收入 102,526.96万元，同比增长 10.27%，持续受益于存量房翻新、消费升级需求及公司渠道下沉、产品力升级战略，持续对冲行业下行风险。
2025年，公司基于客户最新信用等级、回款能力变化，参考同行计提标准，对部分风险客户进一步上调单项计提比例，导致当期净利润同比下滑9.48%，公司整体盈利规模仍维持高位。
江山欧派实木复合门、夹板模压门收入分别同比大幅下降 52.41%、54.72%；梦天家居木门类业务同比下降 16.26%；顶固集创生态门类收入同比下降 5.79%。
可比公司核心木门、生态门品类均为地产后周期可选品类，需求弹性大、抗风险能力弱，在行业下行周期中收入持续大幅收缩，叠加持续的信用减值压力与刚性费用拖累，业绩持续大幅亏损下行。
综上，报告期内公司与同行业可比公司净利润走势不一致，系公司钢质安全门刚需赛道龙头优势、产品结构持续优化、多品类协同增长、减值计提
波动，与可比公司市场地位、业务结构、渠道转型承压等经营结构性差异共同导致，符合行业规律与公司实际经营情况，具备合理性。
2024年以来，为了稳定房地产行业发展，中央和国家有关部门持续释放积极信号。需求端方面，通过下调房地产最低首付款比例、取消商贷利率下限、下调公积金贷款利率等政策进一步支持刚性和改善性住房需求。融资端方面，通过项目融资白名单、保障性住房再贷款等政策进一步满足不同所有制房地产企业的合理融资需求。同时，各地方政府因城施策，接连推出包括降低首付、放松贷款资格、降低贷款利率、降低贷款条件和购房补贴退税等各种地方针对性购房刺激政策。随着房地产行业调控政策的推出与长效管理机制的进一步完善，市场预期有望逐步回归理性，房地产行业将进入平稳发展的新周期。此外，受益于城镇常住人口增长和区域迁移、居住条件改善、城市更新旧房改造、收储商品房用作保障性住房、大力推进保交楼交付等因素，我国安全门及智能锁市场未来仍有较大潜力。
综上所述，作为全国安防门锁行业首家上市企业，行业内唯一门、锁国家标准、行业标准制订单位及国内生产规模最大的安全门企业之一，王力安防具有较高的市场影响力，与华润、保利、华发、龙湖等国内知名房地产企业建立了紧密的合作关系，成为中国房地产 500强首选供应商，销售网络遍布全国各地 2,800多个县市，受宏观政策影响未来房地产行业有望进入平稳发展的新周期，房地产行业周期变化对公司后续经营业绩的负面影响较小。
2、结合报告期内公司主要经销商变动情况、经销商库存水平、采购频次等，说明公司经销模式收入上升的原因及合理性，是否存在向经销商压货或提前铺货的情形。
（1）结合报告期内公司主要经销商变动情况、经销商库存水平、采购频次等，说明公司经销模式收入上升的原因及合理性
公司经销商模式可分为零售渠道（C端）经销商模式和工程渠道（b端）经销商模式。报告期内，公司主营业务按上述不同经销模式确认的收入情况如下：
依托行业龙头地位、成熟的品牌影响力及完善的全国渠道布局，公司在下游房地产行业整体调整周期中展现较强抗周期能力。报告期内，公司主营业务按经销模式确认的收入分别为 132,584.84万元、 148,045.77万元和153,007.72万元，逐年上升，其中 C端零售渠道增长贡献核心增量，零售渠道业务收入分别为 59,160.26万元、72,539.14万元、80,003.62万元，增速持续高于b端工程业务，是经销收入逐年走高的主要原因。
由上，公司主要经销商客户重合度较高，共有 5家经销商客户曾两年进入前五大经销商客户名单，其中安徽宝得盈安防科技有限公司、安徽丰晨安防产品有限公司、甘肃致鸿建筑装饰工程有限公司、四川佳樱智慧家科技有限公司、及上海念祖实业有限公司等均多次位列前五大，体现出公司与核心经销商之间长期、持续的业务合作关系。此外，部分年份新进入前五大的经销商客户，亦非新增客户，而是与公司合作多年的老客户，系其当年承接的工程项目需求增加或区域市场订单集中释放导致排名上升。整体而言，公司与主要经销商客户具备长期稳定的合作关系，不存在对单一客户的重大依赖，亦不存在主要客户频繁变化的情形
报告期内，公司持前五大经销商销售规模实现快速增长，分别为 8,461.64万元、10,024.70万元和 11,516.83万元。2024年，公司前五大经销商合计为10,024.70万元，较上一年度增长 18.47%，主要系部分具备工程客户资源、零售门店运营能力的优质经销商份额持续提升所致。前五大经销商中安徽丰晨安防产品有限公司、四川佳樱智慧家科技有限公司 2024年对公司采购规模分别为 2,389.51万元、1,962.25万元，均较上一年度取得大幅提升，系公司经销商渠道赋能举措落地后销售放量的直接体现。2025年，公司依托龙头品牌优势加大全国招商布局，专门设立招商部拓展经销商网络，同时持续淘汰考核不达标低效经销商，经销商家数实现净增长，同时核心经销商客户持续贡献收入增量，如上海念祖实业有限公司 2025年对公司采购规模达 2,259.72万元，带动前五大经销商合计收入进一步提升至 11,516.83万元。
综上，依托公司行业龙头地位、较强的品牌影响力，叠加持续落地经销商培训、门店营销扶持等赋能政策，主要经销商合作粘性强，愿意持续加大
市场资源、门店运营投入，同步扩大向公司采购规模，是公司经销收入逐年增长的核心基础。
